Главная Forex: суть и основные понятия Как стать трейдером Торговые стратегии Механические торговые системы Взгляд на форекс с другой стороны Forex изнутри Лучшие дилинговые центры
Начинающему трейдеру Торговые стратегии Лучшие дилинговые центры

Грант К. Управление рисками в трейдинге

Американский менеджер, спец. по управлению рисками, управляющий партнер американского подразделения фирмы Cheyne, рассказывает в книге как профессионально овладеть этой наукой и в чем её суть. К.Грант также является членом совета директоров Managed Futures Association. Данная книга рассчитана как на начинающих трейдеров, так и на руководителей крупного ранга.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          NPBFX          Exness          Сделай свой выбор!
Какой брокер лучше?    Альпари    NPBFX    Exness

Введение

Once a jolly swagman camped by a billabong, under the shade of a coolibah tree, and he sang as he watched and waited til his billy boiled, you’ll come a-waltzing Matilda with me. Waltzing Matilda, waltzing Matilda, you’ll come a waltzing Matilda with me., and he sang as he watched and waited ‘til his billy boiled, you’ll come a-waltzing Matilda with me.

Э.Б. «Банджо» Патерсон.

Как сказал один известный и высокооплачиваемый, но по понятным причинам пожелавший остаться неизвестным экономист, «цены на рынке склонны меняться». Я знаю об этом не понаслышке, поскольку бывал непосредственным свидетелем таких изменений. Да и вы, наверное, тоже. Более того, мне кажется, что это, по размышлении зрелом, не так уж и плохо. Это определенно выгодно для моего бизнеса – думаю, что и для вашего тоже. Однако я не стану делать вид, что это философское наблюдение должно послужить серьезным утешением, если то изменение цен, о котором идет речь, негативно скажется на вашем портфеле – в особенности, если, как это часто и бывает, эти изменения существенны, резки и происходят как гром среди ясного неба. На будущее скажу – если вы увидите первые сигналы того, что какие-то из ваших любимых акций могут принести не ту прибыль, которую вы от них ждете, я горячо призываю вас всегда помнить о том, что может случиться вслед за этим и чем все в итоге может обернуться. Да и вообще, на самом-то деле об этом надо помнить в любом случае – в том числе и тогда, когда другие ваши любимые акции обещают принести хорошие прибыли – потому что вы, скорее всего, сочтете, что это результат вашей личной прозорливости, а не простого везения.

Но правда состоит в том, что рыночный риск, как тот самый кислород, который мы вдыхаем, остается повсеместным, необходимым и (зачастую) незамеченным элементом в мире управления портфелем. И наша миссия, независимо от того, принимаем мы ее на себя или нет, состоит в том, чтобы этим риском как-то управлять. Если мы делаем это хорошо, то можно с высокой степенью вероятности утверждать, что нам за это, как говорится, «воздастся»; если нет – почти наверняка будем наказаны. От трейдеров, которыми я управляю, я ежедневно слышу одно и то же: «Да не волнуйся ты так, Кен, конечно же, мы будем управлять своими рисками, – мы ведь профессионалы, в конце концов». Прекрасно. Изумительно. Замечательно. Тут есть только одна маленькая закавыка: управление рисками стоит денег (или у вас сложилось впечатление, что я занимаюсь этим за здорово живешь?). Управление рисками постоянно и неусыпно сопутствует процессу управления портфелем и направляет этот процесс в нужное русло, напоминая вам о себе и выдвигая свои требования в самое неподходящее время. Когда рыночные показатели обнадеживающие и все идет хорошо, его неумолимые правила изводят вас в самой что ни на есть занудной форме. Если же дела неважнецкие, то каждый шаг, который надо было сделать во имя управления рисками, а вы им пренебрегли, зачастую подпадает под определение «too little too late» («слишком мало, слишком поздно»).

В случае «слива» депозита Вам в графу «Кредит» будет начислена половина потерянной суммы сроком на 3 рабочих дня. Вы не сможете вывести эти средства, однако сможете полноценно использовать их для торговли, чтобы с их помощью попытаться «отбить» потери. Вся прибыль, полученная с использованием кредитных средств, будет Вашей без каких-либо ограничений.

Как и те сугубо индивидуальные медицинские обследования, которые имеют честь проходить каждый год мои собратья, принадлежащие к послевоенному поколению, управление рисками – процедура дорогостоящая, зачастую неприятная (причем не только для пациента, но и, уверяю вас, для врача тоже), но, если ее проводить регулярно, она может помочь предотвратить самые худшие последствия. Мой врач, который, вне всякого сомнения, является высококлассным менеджером по продажам, советует мне рассматривать эти процедуры как «инвестиции» (или он сказал не «инвестиции», а «интервенции»? Не помню). То, что эта процедура (помимо того, что она несколько унизительна) обходится мне не более чем в незначительный совместный платеж, является несомненным доказательством того, что моя страховая компания с таким определением согласна. В прошлом году, лежа на кушетке в кабинете врача и с трепетом ожидая обязательного ежегодного ритуала, я совершенно ясно увидел очевидную параллель между тем, что меня ожидало, и теми услугами, которые я сам профессионально оказываю своим клиентам.

Так что в том, что ту главу, с которой мы с вами начали, я назвал «Инвестиции в управление рисками», есть определенная дань уважения моему доктору. Управление рисками – это действительно инвестиции; и чем больше вы будете смотреть на это именно с такой точки зрения, тем богаче вы станете. Как и в случае с остальными инвестициями, этот процесс требует распределения дефицитных ресурсов, от которых разумно ожидать какой-то отдачи – т.е. доходности. Я тут являюсь лицом пристрастным, но мне думается, что тщательно продуманные и эффективно реализованные инвестиции в программу управления рисками просто обязаны принести столь же хороший и устойчивый доход, что и все прочие ценные бумаги, которым удастся попасть в ваш портфель. И вот вам мой добрый совет на будущее: в следующий раз, когда «невидимая рука» управления рисками найдет себе дорогу в ваши владения, – просто сделайте так, как в таких случаях поступаю я – закройте глаза и повторяйте много раз подряд: «Это инвестиции. Это инвестиции», – и ждите, пока доходы не потекут к вам рекой.

Инвестиции в управление рисками найдут миллион самых разных способов, чтобы внедриться в процесс вашего управления портфелем, который в ином случае был бы мирным и безмятежным. Например, вам почти наверняка придется построить графики своих доходов, пользуясь определенным набором значений риска, что позволит вам оценить свои будущие показатели с абсолютно новой точки зрения. Если вы занимаетесь управлением инвестициями профессионально, то эта система измерений, вероятно, будет разработана другими специалистами, и время от времени обязательно будет приносить результаты, противоположные тем, что интуитивно кажутся наиболее вероятными. На самом деле – этот вопрос мы обсудим немного позже та организация, которая является вашим работодателем, может иметь свои собственные взгляды на то, как лучше всего следует измерять и управлять рисками. Эти взгляды могут отличаться от ваших, и поэтому на ваши действия будут налагаться определенные ограничения, – что, в свою очередь, может некоторым образом воспрепятствовать вашей способности эффективного, с вашей точки зрения, управления портфельными рисками, даже когда вы оперируете самыми строгими понятиями и концепциями этой дисциплины.

Есть еще один момент: для того чтобы состояние вашего портфеля можно было проанализировать с помощью каких-то механизмов оценки рисков, вероятно, потребуется компьютерная поддержка, ввод исходных данных и другие ресурсы, за которые те, кто их предоставляет, обычно берут деньги. И либо вы сами, либо кто-то еще, кому вы за это заплатите, должен будет понять и осмыслить полученные результаты – по крайней мере, на самом общем, поверхностном уровне. Если так случилось, что делать это приходится вам самим, то затрачиваемые на все это время и силы будут неизбежно отняты у каких-то других важных и полезных занятий, для которых вы эти свои бесценные ресурсы, возможно, предназначали.

Однако, если сравнить эти действия и затраты с наиболее важным и капиталоемким элементом процесса инвестирования в управление рисками – их влиянием на принятие решений в области управления вашим портфелем, – то они все равно очень незначительны. В частности, ваш успех с точки зрения управления рисками будет определяться вашим желанием и способностью эффективно корректировать содержимое вашего портфеля таким образом, чтобы это послужило целям контроля рисков и сохранения капитала, и время от времени это будет идти вразрез с теми действиями, которые бы вы предприняли, не будь вы ограничены рамками своих возможностей понести убытки. Такие корректировки, конечно же, иногда будут стоить денег, но я совершенно уверен, что если их не делать, то это может обойтись несоизмеримо дороже.

Наверное, практически каждый, кто это прочтет, полностью согласится с изложенными здесь основными идеями. Однако, начиная с этого момента, нас будет интересовать нечто большее, чем просто моральные победы. Я имею в виду, что теперь, когда мы с вами установили, что серьезная, всеобъемлющая и должным образом применяемая на практике программа управления рисками- идея хорошая, остаток своего времени мы посвятим совместной разработке такой программы, целью которой будет вооружить вас такими средствами, чтобы вы имели возможность:

• устанавливать для себя рациональные и эффективные параметры риска;

• измерять вашу подверженность рискам по сравнению с этими параметрами;

• определять возможные альтернативы, чтобы, с учетом данного уровня подверженности рискам, внести соответствующие поправки и корректировки, если вы полагаете это целесообразным;

• точно определять те ситуации, в которых такие поправки и корректировки будут необходимы, а также те психологические барьеры и связанные с рыночными условиями препятствия, которые могут встать на пути ваших возможностей и/или желания совершить эти поправки и корректировки,- даже когда они очень важны для вашего финансового благополучия.

Одним из элементов этого процесса будет разработка определенного статистического инструментария, который позволит создать простые количественные рамки и структуру для управления рисками и оценки достигнутых показателей. Этот инструментарий, конечно, абсолютно всеведущими нас не сделает: мы, например, не сможем с его помощью точно предсказывать, что именно произойдет с портфелем в каждый конкретный момент времени, когда он будет подвергаться тем или иным рыночным влияниям. Тут уместна будет следующая аналогия: скажем, кардиохирург, который вскрывает чью-нибудь грудную клетку, не может абсолютно точно предсказать последовательность событий, которые произойдут после того, как он сделает надрез. В обоих этих примерах, если внимательно изучить внутренние и внешние условия, можно найти и оценить какой-то диапазон возможных результатов и вероятностей их возникновения. Более того, хотя в обоих этих случаях результат каждого единичного вмешательства (в состояние портфеля или в состояние грудной клетки, я хочу сказать) совершенно точно «спроектировать» невозможно, тем не менее можно со всей уверенностью утверждать, что те, кто при принятии решений использует доступную эмпирическую информацию, с большей вероятностью достигнут благоприятных результатов, чем те, кто этого не делает. Со временем и в зависимости от ситуации большинство пациентов кардиохирургов выживают, – точно так же и состояние большинства портфелей улучшается; это достигается с помощью применения методов простой статистической оценки, основанной на полученной эмпирически информации.

Никто не осмелится заявить, что медицина или любая другая биологическая наука выходит за рамки научного поля только потому, что в них нельзя с точностью предсказать результаты тех или иных действий или событий. Однако люди часто морщатся, когда им говоришь, что трейдинг и управление рисками – это тоже науки. По моим оценкам, и то, и другое – это науки о жизни, строящиеся, в том числе, на таких факторах, которые сообщают им возможность осуществлять те или иные предсказания, и этим предсказаниям недостает определенности. Более того, если мы не согласимся с тем, что в трейдинге и в управлении рисками, точно так же, как и в медицине и в биологии, мы можем очень многое почерпнуть из определенных шаблонов и моделей, имеющих тенденцию к самовоспроизведению, то я бы сказал, что нам вообще нечего делать на рынке, рискуя своим капиталом. Если вы не приверженец идеи использования имеющихся исходных данных в качестве основы для научного подхода к управлению портфелем, то терять свое время на все эти материи большого смысла я не вижу. С одной стороны, если вы не видите возможности – а по существу, необходимости – в создании настолько аккуратной и выверенной среды для трейдинга, насколько это вообще возможно, то ваше время будет потеряно. С другой стороны, если вы действительно выберете путь поиска статистических преимуществ, твердо придерживаясь идеи осуществления разумной и динамической оценки как рыночной обстановки, так и поведенческих характеристик вашего портфеля, то я бы сказал, что тут есть повод для здорового оптимизма. Если в процессе принятия решений вы будете основываться на соответствующих наблюдениях и сможете проявить при этом достаточную въедливость и дотошность, чтобы воспользоваться этими наблюдениями должным образом, то ваши возможности по части влияния на состояние своего портфеля обеспечат вам доходность не только устойчивую, но и все более возрастающую.

И в этом смысле ключи к успеху тут следующие:

1. определение разумного набора своих целей в отношении доходности, в сочетании с не стесненным ничем обязательством придерживаться тех существенных ограничений, которые сопряжены с вашей инвестиционной программой.

2. способность оценивать подверженность портфеля рискам – главным образом, на основе простых статистических показателей за прошедший период.

3. понимание того, как работают имеющиеся в вашем распоряжении инструменты, чтобы сделать поправки на эти риски.

4. способность выявить ситуации, когда необходимо произвести поправки с учетом подверженности рискам (т.е. когда профили рисков не согласуются с упомянутыми выше целями и ограничениями).

5. твердое намерение проявить последовательность в осуществлении таких поправок, вне зависимости от тех неизбежных искушений и соблазнов, которые побуждают вас этого не делать.

Как мы увидим далее, управление рисками – это в гораздо большей степени действия, чем оценки; тут есть тонкое различие, которое, к сожалению, часто упускают из вида как те, кто занимается рисками профессионально, так и те, на чьи портфели их деятельность оказывает самое непосредственное влияние.

Инвестиции в управление рисками принимают различные формы: сюда относятся время, силы и, возможно, некоторые затраты на компьютерные системы, – в том случае, если ваш портфель имеет достаточно сложную структуру и для понимания динамики ценообразования тех финансовых инструментов, которыми вы торгуете, необходимо применение определенных математических моделей. Самое главное здесь то, что приверженность принципу разумного управления рисками будет постоянно требовать от вас, чтобы вы осуществляли свои сделки и формировали свой портфель совсем не так, как это делают те, кто не принимает в расчет управление рисками. В частности, если вы станете действовать так, как должно, то будете очень часто ощущать, что уже не можете позволить себе рискнуть такой большой долей своего капитала, как вам может захотеться в тех случаях, когда на рынке возникают ну о-очень заманчивые инвестиционные или трейдинговые возможности. Точно так же (хотя, наверное, это бывает и не так часто), может оказаться целесообразным использовать очень значительный капитал в таких сделках, которые, мягко говоря, большого восторга у вас не вызывают, – и это, опять же, следует сделать во имя принципов управления рисками.

Таким образом, затраты, которые придется понести тем, кто решит придерживаться принципов разумного управления рисками, принимают форму прямых расходов и альтернативных издержек. Вас не должно удивлять, что я буду призывать вас рассматривать все эти «жертвы» не как расходы, а как инвестиции, – причины тому заложены в названии этой главы и являются основной посылкой всего этого мероприятия.

Многие из этих понятий были вполне четко определены задолго до того исторического дня, когда я решил заняться управлением рисками. Однако – по крайней мере, с моих теперешних позиций, – внедрение их, как единого целого, в процесс практического управления портфелем происходило мучительно медленно. Поэтому в течение всех этих лет мне по большей части и приходилось в процессе принятия рисков применять к практическим обстоятельствам простейшие статистические принципы. В ходе эволюции всех этих усилий я попытался – по крайней мере, номинально, – применить научный метод под названием OGHET (отсылаю к школьной программе тех, кто ее еще помнит), и если подвести итог, то вот те выводы, к которым я пришел:

• Существует вполне надежная наука, лежащая в основе всей деятельности, касающейся трейдинга, инвестирования и управления портфелем.

• Различные компоненты этой науки можно выделить и оценить с точки зрения их влияния на финансовые показатели.

• Используя чрезвычайно простой набор статистических и арифметических инструментов, можно оценить, какие элементы в данном процессе управления портфелем работают эффективно, а какие нет.

• В свою очередь, можно произвести количественные сравнения по различным временным периодам и промежуткам, в течение которых показатели успеха меняются. В результате таких сравнений можно понять те специфические элементы, которые в трудные периоды оказывают негативное влияние на показатели, и те, которые приносят успех в те времена, когда все идет хорошо.

• Несмотря на то, что не всегда возможно справиться с теми или иными проблемами, не создавая при этом в процессе управления портфелем других трудностей, чрезвычайно полезно понимать все эти подводные течения, с тем чтобы трейдеры могли направить свои усилия и возможности в нужное русло и минимизировать недостатки наиболее эффективным из доступных способов.

• Эта методология также очень полезна при определении того, какие именно типы рыночных условий наиболее выгодны для портфельных менеджеров, а какие работают против них. В свою очередь, эти знания позволяют более эффективно приспосабливать размещение ресурсов к имеющимся для этого на данном конкретном рынке возможностям.

• Если портфельный менеджер где-либо и когда-либо находит какие-то области, где потенциально можно произвести некие улучшения, то для того, чтобы справиться с проблемами (и сделать этот процесс управляемым), полезно применить тот же самый набор простых статистических инструментов, который используется при определении проблемных областей.

Эта книга и та стратегия управления рисками, которую я собираюсь в ней описать, просто основываются на всех этих вопросах. Мы начнем с обсуждения процесса определения набора основополагающих целей, с помощью которых можно будет измерить ваш успех или вашу неудачу на макроуровне. Здесь вам придется хорошенько поразмыслить по поводу имеющихся у вас вариантов, потому что – как я докажу позднее, когда мы до этого этапа доберемся, – есть несколько основных целей, которые могут поставить перед собой разумные инвесторы; при этом каждая из них основывается на определенной комбинации рыночных и личных факторов и подразумевает слегка отличающиеся друг от друга подходы к управлению портфелем.

После того как мы установим подходящие цели для анализа показателей, настанет черед создания набора статистических инструментов, предназначенных для описания вашего портфеля с количественной точки зрения. Первым элементом здесь будет то, что обычно называется анализом прибылей и убытков с помощью временных рядов, на основе которого мы рассмотрим ваши модели изменения доходности во времени, что называется, под микроскопом, – по большей части это будет напоминать анализ графиков, на которых отображена динамика курса ваших любимых ценных бумаг. Обратите внимание, что для того, чтобы достигнуть практического понимания анализа временных рядов, необходимо усвоить совсем немного ключевых статистических понятий, в основном касающихся среднего значения, стандартного отклонения и корреляции. С моей точки зрения, все эти параметры концептуально просты и легко вычисляются. Взятые все вместе и каждый в отдельности, они позволяют понять абсолютно всё – начиная от типа поведения рынка и заканчивая относительными достоинствами торговых стратегий, которые направлены на то, чтобы сыграть на таком поведении рынка и нажить капитал.

Очень возможно, что вы уже сталкивались с этими понятиями где-либо еще – может быть, во время учебы; я считаю, что они являются очень полезными инструментами для всех, кто хочет лучше понять, что представляют собой управление портфелем и его различные компоненты. В этой связи я призываю вас, если нужно, проверить свое понимание этих понятий – овладеть ими очень просто; да и вообще, для измерения целевых показателей – что составляет основной элемент этой книги – из той нудноватой области, которая носит название «Статистика», нам понадобится еще совсем немного.

Используя анализ прибылей и убытков с помощью временных рядов, мы обсудим способы измерения вашей доходности не только в терминах вложенных вами денег, но также и как функцию риска, который вы берете на себя. Кроме того, мы исследуем методику распределения подверженности рискам по уровням, что позволит вам не только достичь своих целей, но и гарантировать при этом, что при большинстве рыночных условий ваши потери не превысят той максимальной пороговой суммы, которую вы определили для себя заранее на случай изменения экономической ситуации. Отдельно будут освещены вопросы корреляционного анализа; при этом основное внимание будет уделено способам измерения и интерпретации смысла подобия ваших показателей и внешних факторов например, рыночной конъюнктуры в целом, – а также внутренних факторов – например, того, насколько активно вы занимаетесь трейдингом, сколько денег вкладываете в это, и так далее.

Располагая инструментами анализа прибылей и убытков с помощью временных рядов, которые должны помочь вам определить и оценить свои показатели в каком-то смысле более научно, впоследствии я опишу ряд имеющихся в вашем распоряжении альтернативных способов, которые помогут вам модифицировать какую-либо модель, если вы сочтете, что она отрицательно влияет на возможности достижения ваших общих целей (или неэффективно использует дефицитные ресурсы управления портфелем – например, рисковый капитал). Кроме того, я расскажу о том, как использовать тот же инструментарий, с помощью которого определяются проблемные области, для оценки эффективности любых корректирующих мероприятий, которые вы выберете. С другой стороны, эти методы никак не помогут определить, какие сделки следует совершить, если случилось так, что вы оперируете вне зон эффективности. Вместо этого они обеспечат вам такие средства для определения и оценки имеющихся у вас альтернатив, которые, как я полагаю, лучше всего подойдут для такого сугубо индивидуального дела, как процесс управления портфелем.

И последнее из области статистики, о чем я поведаю вам в этой книге, – это характеристики ваших показателей не во времени, а на уровне отдельных транзакций. Простое накопление данных об отдельных сделках позволит вам сделать очень многое: начиная с вывода соотношения количеств ваших правильных и неправильных решений в ходе сделок, и заканчивая определением того, как долго вы держите ту или иную позицию, и как это влияет на прибыльность. Помимо этого, я расскажу о таких вещах, как определение и анализ показателей отдельных ценных бумаг, секторов или рыночных сегментов и сторон рынка (длинной и короткой), а также суммы капитала, использованного в отдельных сделках.

Далее

Торговые стратегии Forex

Яндекс.Метрика